本书在介绍国际成熟市场停牌制度及其研究现状的基础上,结合中国证券市场停牌制度的特点,采用市场微观结构的理论与方法建立理论模型,深入分析停牌与连续交易(不停牌)在波动率、深度、价格发现效率方面的差异,并对中国股票市场停牌制度的有效性进行深入全面的实证检验。本书的研究成果不但将丰富现有关于股票市场停牌制度的研究和市场微观结构理论,而且将为中国股票市场近期的停牌制度改革提供有力的实证依据。
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目录
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第一章证券市场停牌制度概述1
1.1停牌的概念1
1.2停牌的类型3
1.3境外主要证券市场的停牌制度5
1.3.1美国证券市场的停牌制度5
1.3.2英国伦敦证券交易所的停牌制度7
1.3.3加拿大多伦多证券交易所、澳大利亚证券交易所的停牌制度8
1.3.4香港联合证券交易所的停牌制度9
1.4中国境内证券市场的停牌制度10
1.4.1中国境内证券市场停牌制度的变革过程10
1.4.2中国内地证券市场2012年版停牌制度的内容13
1.4.3中国境内证券市场停牌制度的特点19
第二章停牌制度研究现状综述22
2.1停牌的信息释放功能22
2.2停牌前后的交易行为24
2.2.1停牌是无效的25
2.2.2停牌是有效的26
2.3停牌的价格发现效率27
2.4关于停牌制度的其他研究28
2.5关于中国证券市场停牌制度的研究28
2.6研究现状总结30
第三章停牌制度有效性的理论研究32
3.1基本理论模型32
3.1.1基本假设32
3.1.2连续交易34
3.1.3停牌38
3.1.4连续交易与停牌的静态比较39
3.2扩展一:公告信息与私有信息不同44
3.2.1扩展一:模型假设45
3.2.2停牌45
3.2.3连续交易与停牌的静态比较46
3.3扩展二:风险资产基本价值发生变化53
3.3.1扩展二:模型假设54
3.3.2连续交易54
3.3.3停牌57
3.3.4连续交易与停牌的静态比较58
3.4扩展三:连续交易时公布私有信息且风险资产价值发生变化62
3.4.1扩展三:模型假设63
3.4.2连续交易63
3.4.3停牌66
3.4.4连续交易与停牌的静态比较66
3.5小结69
3.6本章附录70
3.6.1|v数字特征的证明70
3.6.2式(3-58)和式(3-59)的证明71
第四章基于低频数据的中国股市停牌制度的实证研究73
4.1深圳A股市场停牌制度的有效性检验74
4.1.1实证数据74
4.1.2实证方法75
4.1.3实证结果与分析77
4.2警示性停牌对成交量和波动率的影响研究82
4.2.1实证方法与结果82
4.2.2实证结果83
4.3沪深市场停牌制度有效性检验88
4.3.1实证数据88
4.3.2实证结果分析89
4.4停牌对成交量和波动率的影响分析98
4.5小结100
第五章基于高频数据的中国股市停牌制度的实证研究101
5.1停牌有效性的判断依据101
5.2样本数据102
5.2.1停牌日样本的选取102
5.2.2非停牌日样本的选取105
5.3实证分析108
5.3.1变量选取108
5.3.2描述性统计109
5.3.3停牌对深度的影响113
5.3.4停牌对波动性的影响116
5.4稳健性检验121
5.4.1检验一:通过改变匹配阈值选取样本122
5.4.2检验二:通过改变信息非对称程度的度量指标选取样本123
5.5关于理论和实证结果差异的分析125
5.6停牌对市场流动性的影响127
5.6.1相关变量128
5.6.2描述性统计结果与分析128
5.6.3回归结果与分析133
5.6.4结论137
5.7停牌对价格发现效率的影响138
5.7.1样本数据138
5.7.2停牌对价格分散程度的影响138
5.7.3停牌对价格调整速度的影响140
5.8深圳中小板市场盘中临时停牌的研究143
5.8.1引言143
5.8.2样本数据144
5.8.3实证结果145
5.8.4结论150
5.9小结150
第六章中国股票市场的复牌模式研究153
6.1样本选取154
6.2实证分析156
6.2.1变量选取156
6.2.2描述性统计结果158
6.2.3实证结果和分析159
6.2.4稳健性检验163
6.3小结166
主要参考文献167